好久没聊行业了，今天聊聊生猪养殖。

据发改委周一数据显示，上周全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入过度下跌一级预警区间。

这意味着，生猪的底部配置机会已经到来。

(资料图)

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所谓猪粮比，指的是生猪收购价格与粮食收购价格之间的比例关系。

数值越高，意味着生猪企业收入越高，利润越丰厚，反之数值越低，则是企业收入越少，利润越少甚至陷入亏损。

猪粮比6:1为生猪养殖的盈亏平衡点，低于这个数值，养殖户就会亏损。

当猪粮比价低于6∶1时，发改委发布三级预警；连续3周处于5∶1~6∶1时，属于二级预警；猪粮比价低于5∶1时，进入一级预警，为最高预警级别。

结合历史数据，当前猪粮比已处于历史低位。

但对于投资者而言，这却是非常好的介入机会。

而生猪作为周期性行业，每轮如果在底部介入，叠加行业反转带来的盈利增长和估值修复，就是非常漂亮的戴维斯双击，涨幅会非常惊人。

在19-20年年的超级猪周期中，猪王牧原股份（002714）从最底部的8.33元涨到91.64元，短短2年，涨幅刚好10倍，19年涨幅超2倍。

而刘彦春是其中最大的赢家，据数据显示，他在管的景顺长城新兴成长从17年Q3介入，直到20Q1-Q2才大幅减仓，期间牧原股份从7块涨到54块，涨幅约6.7倍。

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大部分行业都是周期性行业，而行业之所以有周期，关键在于供需关系。

确认猪周期的底部分为两个指标，一个是猪粮比，另一个是能繁母猪存栏量的下滑。

当猪粮比低于5：1时，基本可以理解为全行业都在亏损。

当全行业亏损时，那么不少养殖户因承担不了一直需要投入的养殖成本时，行业就会开启去产能。

成本越高的落后产能，去化程度也越快。

所以，当前猪周期大概率已经处于底部。

历史上，我们经过了4轮猪周期，完整周期时长通常为4年。

将我国生猪养殖业从 2006 年进行复盘，至今为止共经历了 4 轮猪周期， 分别为2006年6月至2010年4月持续46个月的第一轮，2010年4月至2014年4月持续 48 个月的第二轮，2014 年 4 月至 2018 年 5 月持续 49 个月的第三轮，以及 2018 年 5 月至2022年4月持续47个月的第四轮。

按照历史经验，是能繁母猪存栏量去化程度为15%-20%时，意味着行业大底最终确认，即将进入景气反转阶段。

当前生猪养殖行业的底部大概率已经确认，但由于去化程度不高，所以市场对是否进入景气反转存在分歧。

这也导致生猪养殖行业的股价反映并不大，估值性价比仍非常高。

从PB百分位来看，中证畜牧的估值处于历史上约35%的位置。

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但我投资并不过分追求效率，更看重安全边际以及潜在收益是否符合要求。

而对于猪周期的弹性，我并不担心，生猪龙头牧原股份ROE高点高达40%，但盈利低点ROE不到5%，弹性非常大。

但我一直强调，我不太喜欢指数基金，更喜欢配置主动基金。

一是因为指数基金特别是行业指数基金，波动非常大，而且类似于教培行业的毁灭性危机，不可不防。

二是我只喜欢看大逻辑，更细致的跟踪交给优秀的基金经理判断就好。

如果他们发现了性价比更高的机会，也不一定非得配置生猪养殖行业。

以我主要配置的生猪主动基金财通新视野为例，基金经理在四季度配置了地产链和高端白酒，表现就远好于中证畜牧指数。